近日，花知晓雪花芭蕾系列正式上线发售 ，这款珀莱雅入主后的首款新品 ，并未收获如期口碑，反而因设计审美争议引发用户吐槽 ，外界直指品牌被收购后风格跑偏 、特色流失 。一款彩妆新品的舆论风波 ，撕开了国货龙头珀莱雅战略转身的真实切面 。曾经依靠自研爆品 、亲自打磨产品线稳居护肤赛道头部的珀莱雅，正告别单打内生的增长时代。
面对主品牌核心单品增长见顶、营收增速放缓的存量困境，珀莱雅在2026年打出截然不同的两套资本牌：耗资7.79亿元控股花知晓 ，小额参股并保留创始团队运营毕生之研 。一重一轻 、一控一放的双向布局 ，是珀莱雅跳出固守多年的自研模式，开始借力外部品牌寻求增长的证明 。而花知晓首款新品口碑翻车 ，也让这场关乎第二增长曲线的战略转型 ，刚落地就直面品牌磨合与商业化平衡的现实考验。
控股花知晓后，珀莱雅再投毕生之研
重金拿下花知晓控股权之后 ，珀莱雅在对外投资上开启另一种试验。近日 ，工商信息显示，珀莱雅旗下全资子公司珀莱雅（海南）投资有限公司以313.21万元认缴受让上海科黛生物科技有限公司19%的股权 ，成为其第二大股东 。后者是功效护肤品牌毕生之研的母公司 。
这笔投资没有谋求控制权 ，毕生之研依旧由创始团队主导经营，独立开展产品研发与市场运营 ，相关业绩也不并入珀莱雅报表。和重金拿下花知晓控股权 、更换管理层的深度整合路径形成明显区分 ，珀莱雅仅以少数股东身份入局 。
相较于护肤细分赛道的温和渗透，珀莱雅在彩妆领域的扩张则更为彻底 。2025年9月，珀莱雅首度落子少女彩妆赛道 ，斥资4.28亿元拿下花知晓38.45%股权 ，完成初步布局。2026年5月，珀莱雅继续增持 ，花费3.51亿元收购创始人杨子枫所持股份 。历经两轮加码 ，珀莱雅累计投入7.79亿元，最终持有花知晓51%股权 ，实现绝对控股 。
伴随股权交割落地 ，花知晓被纳入集团合并报表，经营数据并入上市公司体系。2026年7月 ，花知晓完成工商层面核心管理层更迭 ，珀莱雅高管侯亚孟出任董事长，杨子枫保留经理、董事职务 。随着珀莱雅系管理层入驻 ，原本由创始团队主导的发展节奏随之迎来调整 。
大消费行业分析师杨怀玉向北京商报记者分析 ，珀莱雅“一控一参 ”的两套投资方案，本身是风险分层的布局思路。“珀莱雅控股花知晓的核心诉求是‘并表增厚营收’，花知晓年营收超17亿元、净利2.8亿元 ，是已验证的成熟彩妆资产 ，珀莱雅需要它填补主品牌增长乏力带来的收入缺口，同时补强彩妆和年轻化用户资产 。 ”
在杨怀玉看来 ，控股花知晓的本质是直接拿已经跑通的盈利模型增厚集团营收盘子 ，而参股毕生之研则是“低成本试水”功效护肤赛道 。“这个品牌在敏感修护 、控油祛痘等细分领域有技术壁垒，轻投既保留其独立调性和创始团队动力 ，也为珀莱雅未来在功效护肤方向预留战略卡位 ，进可加码，退不伤筋。 ”
主品牌增长见顶 ，珀莱雅外求增量
依靠红宝石 、双抗、源力等大单品拉动的增长动能逐步触顶 ，珀莱雅需要直面主品牌增长放缓的现实。事实上，珀莱雅主品牌的增长拐点已经在连续三年的财报中有所显现 。
2024年 ，珀莱雅整体营收107.78亿元 ，同比增长21.04%，其中主品牌营收85.81亿元，同比增长19.55% ，在整体营收中的占比达到79.69% ，依然是核心收入底盘 。
到了2025年，珀莱雅全年营收105.97亿元 ，同比下滑1.68% ，主品牌营收回落至76.89亿元，同比下滑10.39% ，营收占比降至72.64% ，这也是主品牌多年来首次出现年度收入下滑。
进入2026年上半年，珀莱雅营收53.75亿元 ，同比仅微增0.24%；主品牌营收36.92亿元 ，继续同比下滑7.19%，营收占比进一步收缩至68.79% 。随着主品牌营收持续承压 ，仅依靠内部迭代护肤品已经很难稳住增长 ，向外布局也就成了珀莱雅对冲增长压力的选取 。
近年来，在主品牌增长红利逐步收窄的背景下，通过并购 、参股成熟标的搭建多品牌矩阵 ，已经逐渐成为本土美妆企业对冲业绩压力的通行方式。此前 ，逸仙电商在完美日记增长放缓后，陆续拿下科兰黎 、伊芙珑、达尔肤等品牌内地业务 ，补齐高端护肤板块；丸美股份依托产业基金参股谷雨 、戴可思等细分品牌；水羊股份接连收购伊菲丹等海外高端护肤品牌 ，向上拓展高端费用 带；上美股份加码收购婴童护肤品牌newpage一页股权，分散对单一主品牌的依赖 。
在杨怀玉看来 ，与完美日记偏重内部孵化多品牌 、丸美侧重单品牌升级的打法相比 ，珀莱雅“重控彩妆+轻投功效 ”的组合，可直接拿到成熟收入与潜力赛道入场券 ，节奏上更快 。但她同时表示 ，这种差异化打法能否转化为真正的第二曲线，最终取决于投后整合能力 ，而非交易结构本身的精巧。
新品口碑遇冷珀莱雅应放权创作
9月19日晚 ，花知晓雪花芭蕾系列正式上线发售，这是珀莱雅完成控股、管理层调整后，品牌推出的首款新品 。系列实物图在正式发售前 ，已经在小红书 、抖音等社交平台流传开来 ，迅速在品牌原有用户群体中引发讨论 。
不少用户表示，新品沿用芭蕾相关设计元素 ，和此前出圈的天鹅芭蕾系列题材相近 ，创新空间有限。对比品牌过往产品，本次新品包材细节处理有所简化 ，这也让不少用户产生顾虑 ，认为被收购之后，花知晓原本的创作节奏正在发生变化 。围绕新品设计的讨论持续扩散 ，舆论焦点逐渐落到控股之后 ，珀莱雅在产品端的管控尺度上 。
知名战略定位专家 、福建华策品牌定位询问 创始人詹军豪接受北京商报记者采访时表示，珀莱雅重资收购后 ，二者声誉绑定风险客观存在 ，同品类舆情极易引发消费者对珀莱雅研发可信度的连带质疑，责任边界很难清晰划分。
在詹军豪看来，控股花知晓虽然能避免放任运营导致的资源浪费风险 ，但易稀释其彩妆的小众调性。“珀莱雅应保留花知晓核心创作团队的决策自主权 ，仅在供应链、海外渠道等后端环节提供支持，前端营销 、产品设计仍由原生团队主导 ，才有可能在实现规模增长的同时留住核心用户群 。”
国货美妆行业增长见顶后 ，头部品牌纷纷跳出自研单打模式，通过对外投资寻求增量早已不再新鲜 。不过 ，资本布局容易 ，后续的品牌运营却非一朝一夕之事。此次花知晓新品引发的口碑争议，正是规模化经营与小众品牌原生调性不相适配的真实体现 。
（文章来源：北京商报）
