（来源：投资者网-思维财经）

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　　‘业绩猛增 。’

　　2026年，军工赛道上市（IPO）热潮持续升温
，一批具备型号量产能力的军工企业排队登陆资本市场。其中，江苏永康智能防务科技股份有限公司（下称“永康防务”或“公司 ”）递交《招股书》 ，计划在深交所创业板上市
。

　　永康防务本次IPO拟募集资金14.6亿元
，用于募投项目A、无人系统及核心结构件产业化项目
、研发中心建设项目、补充流动资金。截至2025年末，永康防务的货币资金及交易性金融资产合计超过14亿元 。公司现金流充足 ，IPO募资补充流动资金的必要性存疑
。近来 
，永康防务IPO进入“已问询”阶段。

　　01

　　IPO前引进14名股东

　　公开资料显示，永康防务的历史可追溯至1981年成立的江苏永康机械厂 。1998年12月 ，江苏永康机械厂改制为国有独资公司
，同时定名为江苏永康机械有限公司，由江苏省政府100%控股
。

　　2023年9月 ，永康防务完成股份制改造后
，盛才良 、季迎春分别持股58.4%
、41.6%，二人合计持股100%。《招股书》显示 ，盛才良、季迎春为夫妻关系 。

　　《招股书》提到，盛才良 、季迎春所持永康防务100%的股权中
，95%的股权为通过公开拍卖取得，另外5%则是由宜兴市资产经营公司转让给盛才良；同时存在大量代持情形 ，本次IPO前股权代持关系全部解除
，不存在纠纷或潜在纠纷
。

　　据了解，盛才良毕业于南京工学院 ，1983年7月进入永康防务工作
，历任技术员
、设计员、生产科长 、总经理等职务，2023年9月至今担任董事长。季迎春1985年6月加入永康防务 ，曾担任会计
，2013年3月起担任综合办管理人员 。

　　也是在2023年9月，盛才良
、季迎春首次出让股份 ，转让永康防务0.93%的股权转让给盛昇合伙
。这是由公司17名员工组成的员工持股平台。

　　（图1：主要股东 来源 招股书）

　　2025年6月，为优化股权结构 ，永康防务通过增资以及实控人老股转让的方式引入了国鼎嘉诚等14名外部投资者 。永康防务表示，本次外部融资综合考虑了公司所处行业、公司成长性等因素
，与投资者协商后确定投前估值为50亿元。

　　本次IPO前，盛才良直接持有永康防务51.45%的股权 ，为公司控股股东；并与季迎春合计控制公司89.99%的股权
，为公司实控人
。与此同时，盛才良的妹夫张建强担任公司总经理 、盛才良的外甥王文伟担任职工代表董事。

　　02

　　2024年后业绩猛增

　　永康防务近来 已经构建起了成熟的军品业务体系 ，主要产品包括智能弹药等
，2023年至2025年（下称“报告期内
”），A系列的营收占比从74.75%提升至82.05% 。2025年 ，B系列
、C系列、研制业务 、特种车辆合计的营收占比不足20%
。

　　得益于集中向下游客户交付
，永康防务近两年业绩增长极具爆发力。报告期内，公司营收分别为1.94 亿元、6.52 亿元
、6.48 亿元 ，扣非净利润分别为0.49亿元
，2.15 亿元、2.1亿元 。2024年公司营收 、扣非净利润分别同比增长236%和339%
。业绩爆发力在同期申报IPO的军工企业中十分突出。

　　（图2：主要财务数据 来源 招股书）

　　但从业务规模看 ，永康防务与已上市同行还有一些差距 。以2025年营收为例，国科军工（688543.SH）
、长城军工（601606.SH）均超过14亿元
，为永康防务的1倍多
。永康防务2025年营收只高于新余国科（300722.SZ）的4.47亿元。

　　从客户结构来看，永康防务的下游客户主要为军方单位、大型军工集团及下属科研生产单位 。报告期内公司对前五大客户的营收占比从93%升至100% ，存在客户集中度较高的风险
。永康防务表示
，若主要客户的采购计划延迟 、缩减甚至终止，可能导致公司订单规模下降 ，进而对公司主营收入
、利润水平产生不利影响。

　　另外还有投行人士表示
，受装备采购订单的投放节奏、细分赛道景气度差异 、企业资质等因素影响，军工企业容易面临“大年
、小年”周期性业绩分化的现象 。未来公司业绩稳定性能否持续 ，可能监管重点关注的问题之一。

　　03

　　募资“补流 ”必要性存疑

　　相比亮眼的业绩曲线
，永康防务在IPO申报前的大额现金分红，引发市场讨论
。

　　据《招股书》披露 ，2023年8月
，就在公司启动股改之前，永康防务的董事会审议通过了一笔近1.4亿元的现金分红方案 ，为当年净利润的1.8倍。当时公司股东只有人盛才良、季迎春夫妇 。也就是说这笔钱直接被实控人拿走了
。

　　（图3：现金分红 来源 招股书）

　　募资用途显示
，永康防务本次IPO计划募资的14.6亿元中，有2亿元用于补充流动资金 ，但实际上公司“不差钱
”。截至2025年末
，永康防务的交易性金融资产达13.78亿元，主要为银行结构性存款等理财产品；加上0.23亿元货币资金 ，公司账面现金超过14亿元 。

　　同时公司的短期借款为0 、长期借款为0
、一年内到期的非流动负债不足百万元、资产负债率30.49%
。这种情况下
，永康防务募资“补流”的必要性存疑。

　　近几年的案例显示，多家IPO企业被要求说明募资“补流 ”的合理性 。受此影响 ，不少IPO企业主动取消了募资“补流
”项目
，以提高IPO通过率
。在现金流充足情况下，永康防务最终是否会主动削减募资“补流”项目 ，还有待观察。

　　值得注意的是
，在近两年扣非净利润均超过2亿元的情况下，永康防务的经营现金流还出现了净流出的现象 。报告期内 ，公司经营现金流量净额分别为3.43亿元 、1.76亿元、-0.35亿元
。

　　2025年，公司扣非净利润与经营现金流严重背离。经营现金净流出
，或与应收账款高企有关 。永康防务表示，截至2025年末 ，公司对某下游客户的应收账款余额为2.85亿元
，在期末应收账款余额中的比重超过65%。对于永康防务本次IPO前景，你怎么看？欢迎留言
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